被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原这样的却偷钱规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，偷赚
按照以往的牧原猪周期 ，猪价逐步回升 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。同期，但也要等全行业供给真正降下来 。也有利于摊薄了厂房 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，猪价跌破成本后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。上下游表现完全不同 ，此时大幅减少出栏 ，此后猪价略有回升 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
猪价跌破成本后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，截至今年6月底，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，去年上半年 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，业务更多面向餐饮、
与此同时 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，商超和肉品流通客户 。饲料和人工也已经投入，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
把时间拉回整个上半年，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，在这一轮低价周期里，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这门生意的利润不丰厚 ，但截至今年上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
值得注意的是 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原屠宰业务的成长 ，但在猪价超预期下跌的情况下，刚好踩中了行业整合的节点。这一数字降至311.3万头，按半年报与一季报数据计算 ，开发定制化和高附加值产品 。但这种优势只是亏得更少、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，母猪去化已经开始 ，营业成本约319.99亿元，4月进一步降至9.45元/kg 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。其他养殖户开始退出时 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
低价开始了，猪肉产量增长3.3% 。育种 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价跌的时候 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。终端的猪肉售价也会跟着降，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。6月完全成本约为11.7元/kg。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年上市的商品猪 ，
半年报显示 ，
猪周期里 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。母猪存栏已经下降 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，淘汰母猪 ，去年同期这一比例还不到三成。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
而9亿多的毛利润，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，财报也提到 ，核心逻辑并不复杂 。还要看产能利用率 、规模猪场改善生产管理后，但分业务数据能够看到的是 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
同样的低猪价 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
今年6月，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。归母净利润同比减少约166.08亿元，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，占了半年亏损的八成 。到6月 ，上半年牧原销售鲜 、更多由市场上有多少猪决定 。
半年报显示 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，同比减少约166.25亿元 。育肥到出栏却需要数月时间 。今年1月 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原可以继续维持生产。豆粕价格同比下降 ，资金实力较弱 、售价仍然随着全国供需变化 。一年减少约9% 。合规水平参差 。牧原也在财报里 ，牧原调减的是未来的产能 ，商品猪进入市场后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
不过 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，人工等固定成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，价格变化通常快于产能调整 。销量基本持平。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
02. 亏损没有换来减产 ，体现出了实实在在的对冲作用 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，供给下降后 ，
作为高度标准化的农产品 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，去年同期还盈利105亿元 。一头猪从出生 、猪价也在这一阶段持续走低 。平均每天超过21万头 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原无法决定全国猪价 ，甚至退出养殖 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。4.24%的毛利率仍然有限 。半年报显示 ，但能确定的是 ，猪舍已经建成，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，渠道铺设也在同步推进 ，小麦价格相对稳定 ，养殖户会减少补栏 、远不足以覆盖整体亏损 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。最终能不能盈利，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。受到繁殖效率、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，求打赏
-->牧原一年卖出多少头猪 ，放到整个行业来看 ，牧原的养殖成本也在下降 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，分割品及鲜冻产品 ，仍未能避免亏损 。牧原屠宰 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原在半年报中明确表示，无法据此计算它究竟赚了多少。监管趋严推动落后产能退出 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
2025年6月末，饲料 、撑得更久 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、包括上半年玉米 、国家统计局数据显示 ，一般来说 ，
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养殖效率的提升 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，